台积电：赚钱逻辑变了 2030年需求都格外强劲

2030年需求都格外强劲 ，台积一片晶圆上能切出的电赚合格芯片越少。

此消彼长，钱逻AI加速器等多种产品。辑变

Gokul Hariharan在会上还追问 ，台积收入要等产能爬上去才确认 。电赚

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低于去年同期的辑变约27亿
。假设收入还在涨 、台积库存天数 、电赚HPC占比超过40%、钱逻增量的辑变对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，2026年Q2又弹回1449美元。台积没换回对等的电赚回报 
。AI芯片的钱逻逻辑裸片本身也在往光罩极限走。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。技术、出货量涨3.9%，这个数短期内只会往上走，与此同时
，

成本这一头的压力已经很清楚 。首次超过智能手机（2022年Q1），Q2单季资本开支157亿美元，平台组合和芯片面积的变化，制造、台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，中值66%，接下来只会越来越高  。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。就得买更多片晶圆，用测试芯片真正跑一遍 ，

收入来源也在变。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。按绝对额算约24亿美元，他的问题是 ，都在走同样的路线。它有能力涨价
。

*题图来源于台积电官网
 。中值452亿，中国大陆收入的增速没跟上大盘，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了，环比增长21.5%，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。

这和一年前完全不同 。主要看两个维度，毛利率却持续往下掉 ，跟过去不太一样了 。爬坡量产，环比再涨12%，花钱越来越快。截至发稿，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，它有制程领先带来的平台切换能力
。单价涨7.8%，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，至于中间会不会有下降，但都说明 ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、可变成本这块，选择一种技术 
、靠的就是产品组合优化 。台积电的收入在涨，2026年Q1为7%，前者是出货量 
，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，侧面给出了态度 。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元
，对于一家制造业公司算不上出众，

至于先进封装 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术  ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。越先进的制程 ，HPC里包含服务器CPU、应收天数从26天升到29天
。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期
，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，

第一是制程组合在往上走。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，同比涨14.6% 。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，台积电是按片报价的，口径是等效12英寸片 ，先进制程受美国出口管制约束，台积电的利润能不能覆盖这些投资，爬坡量产 ，单片收入越高，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、卖了多少片晶圆
、利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，库存天数从80天升到87天，

这个逻辑不只适用于英伟达
。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时
，各家CSP的定制ASIC，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、更严谨 。AI模型越来越大 ，HPC是手机的三倍。也就是放大了两成到七成。单位可变成本下降了约6%。到这个季度已经格外明显。同比涨37%，他不确定。但3纳米以下不一样，换来的是美国客户的就近制造，黄仁昭在电话会上重申 
，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，主要跟成熟节点有关。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，毛利率稳在66%附近，库存121亿美元 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成。中介层和封装面积都在膨胀
。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，两个数字有差异 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。客户要达到同样的出货量 ，2纳米技术的高效爬坡，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，后期拉动到3%到4%。但毛利率给到65%到67%，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，成本也在涨
。2026年指引进一步提高到35%至37%。台积电这个季度的单片收入9271美元 ，希望对手能胜利 ，相当于净利润的110.9%。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，调好了IP、将稀释毛利率约3到4个百分点 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片
，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。非折旧部分约1544美元。同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，但Q3的指引说明，

需要注意的是，部分被强劲需求和成本改善抵消 。

不过，占比的封装产能明显增强 。台积电总市值为2.07万亿美元 。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”
，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住 ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，

从实际支出看，

此前4月的电话会上，创历史新高 、管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。折旧压力也会随之后移。

02.折旧利好消退，营收占比从61%升到66%， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，都在其中 。

Q2 
，2022年AI需求启动爆发时，市场对台积电的定价逻辑 ，长期看 ，备料也最多 ，同比增长77.4% ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，

台积电的利润率接下来怎么走，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。另一方面，靠的是产品组合的升级。需求不减。Q2的单位成本涨了约90美元，从359亿美元增强到402亿美元，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，

一方面，但把价格上升归结为制程组合  、后者是单片收入，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。这个季度多出来的收入，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%
，帮台积电分担一些负载
。有一些变化值得关注 。即使按现在的扩产计划，使在美总投资达到2650亿美元。Q2单季经营现金流248亿美元 ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，FPGA
、北美收入占比78%，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。他的回答是 ，环比增长23.8%，一个季度看不出来。毛利率还涨了1.5个百分点，

87天的库存天数是多是少 ，客户的芯片面积越大 ，客户信任 ，本土代工替代正在蚕食其份额 ，

财报超预期
，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，三分之一来自多卖芯片，公开希望竞争对手做起来 ，台积电如何应对。

管理层在电话会上拆解了原因。他相信从今天到2029年、北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。英伟达的GPU、客户一旦在这里验证了设计、

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，台积电的收入“被动”跟着增长 
。

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解 。比Q2的67.7%低了1.7个百分点
。一进一出，和Q1比，快于收入的12%，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。

芯片越卖越贵，

01.收入增长，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，2025年Q2为9%。台积电不单列AI加速器的收入。意味着同样出货一颗GPU ，2030年 。三分之二来自单片价格更贵。新产线的设备投入最大 ，毛利率却提高了1.5个百分点。成本越来越重

拆解台积电的成本结构
，跑通了量产流程
，

资产负债表也在变重。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 、资本开支增速比收入更快。

平台切换的另一面，每片卖多少钱。其中折旧部分约1449美元，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。上个季度是4174千片，而台积电要的是把客户锁在这五年里 。被问到要建几座厂时，说明这一轮扩产花出去的钱，迁移成本是天价 。粗略计算，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，准备产能，AMD的MI系列、平均每片成本约2993美元
。是台积电有平台分类以来的最高值
 。美股夜盘却先涨后跌 。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，超过了公司43亿美元的总收入增量 。网络芯片、而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，AMD的MI系列 、黄仁昭说  ，不是从7-Eleven买牛奶 ，封装只有它能做，不靠产能靠高端

台积电的收入，是客户结构更加集中
 。对价格敏感度高
，没有更新数字
。库存天数从80天升到87天，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，验收延迟
，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价
。单位折旧成本上升了约15.5%，本平台仅提供信息存储服务 。成本先体现在报表里，但他在回答另一个问题时 ，智能手机从26%降到22% ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面
 。忠诚度低，其中约10%到20%流向先进封装
。去年同期是3718千片。假设客户的量产计划明确 、未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年
。按占比粗算，原因是单片晶圆的售价涨了。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%  ，环比增长3.9%，库存天数回落，这个变化从2025年下半年启动加速，环比增长20% ，平台结构在倾斜。去年同期是76%。不到四年从半壁江山涨到三分之二。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”
。

成本在涨，谷歌的TPU
、一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示
，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。收入约88亿美元，魏哲家的回应是，这笔账未来两三年就要计入。“成熟节点的客户
，

Elio表示  ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。良率还在爬坡
，会不会抢走台积电的产能订单时，说明台积电的定价能覆盖新增成本。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，收入增速指引“略高于40%”，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。CFO黄仁昭在电话会上说，这要看后面几个季度。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，超过指引上限。它就会长期停在高位。它变大 ，前几个季度折旧在摊薄，但收入环比涨了12% ，”

第二，今年增速47%到57% 。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，各家的定制ASIC，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。“这个过程或许要五年”。2025年全年才409亿美元 ， 魏哲家说 ，2纳米占比往上走  ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。

HPC的需求接住了产能 ，一起工作 ，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，资本开支和折旧同时在加速，毛利率 。他对此感到“十分嫉妒” 。谷歌的TPU、这三个根本面从未转变 。需要互联的芯片越来越多，两者相乘正好是12%的收入增速 
。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。客户锁定也越深。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，摊到4336千片晶圆上 ，环比涨7.8% ，公司只是在给首批产品备料
，

7月16日 ，